經(jīng)濟復(fù)蘇之路并不平坦。昨日公布的2月官方PMI和財新PMI雙雙回落至低點，表明當(dāng)前經(jīng)濟下行風(fēng)險較大，穩(wěn)增長壓力升溫。

　　央行本周一宣布降準(zhǔn)，被市場解讀為釋放寬松的明確信號。分析人士指出，下一步穩(wěn)增長政策會繼續(xù)發(fā)力，財政政策力度有望加大，貨幣政策隨時跟進配合。但長期來看，供給側(cè)改革才是治本之策。

　　經(jīng)濟下行壓力仍存

　　中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局昨日聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月份，制造業(yè)PMI較上月回落0.4個百分點至49%，創(chuàng)下4年多以來新低。同一天公布的2月財新制造業(yè)PMI也降至48%，創(chuàng)下5個月最低。

　　“2月份PMI指數(shù)繼續(xù)下降，表明當(dāng)前經(jīng)濟增長仍存在下行壓力。”國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究員張立群分析稱，當(dāng)前經(jīng)濟增長的趨勢性特征還不明顯，經(jīng)濟仍處于底部企穩(wěn)過程中。

　　中國物流信息中心副總經(jīng)濟師陳中濤也認(rèn)為，“結(jié)合今年前兩個月PMI表現(xiàn)來看，當(dāng)前經(jīng)濟運行仍有下行壓力，但回落主要是新舊增長動力轉(zhuǎn)換和供需再平衡過程中的摩擦性回落，伴有短期季節(jié)性回落。”

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊在接受上證報記者采訪時說，“從1-2月份的PMI指數(shù)來看，即將公布的1-2月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不會太樂觀，穩(wěn)增長壓力依然較大。”

　　“顛簸”中孕育積極因素

　　盡管PMI數(shù)據(jù)有所回落，但不可否認(rèn)的是，一些細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)也反映出經(jīng)濟中的積極因素。

　　淡季就業(yè)保持穩(wěn)定。從季節(jié)性規(guī)律來看，春節(jié)前后是企業(yè)人員流動較大的時節(jié)，今年2月份企業(yè)人員變化不大，從業(yè)人員指數(shù)回落0.2個百分點，保持正常波動。陳中濤指出，“從業(yè)人員指數(shù)走勢表現(xiàn)，反映出供給側(cè)改革沒有明顯增加就業(yè)壓力。”

　　而數(shù)據(jù)也顯示供給側(cè)改革進程下，去產(chǎn)能、去庫存已顯露成效。

　　統(tǒng)計局昨日公布數(shù)據(jù)顯示，2月房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)雖仍在50%以下，但較上月均有明顯回升，意味著節(jié)后市場交易出現(xiàn)一定程度的反彈。特別是，房地產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)升幅較大，升至58%以上的較高水平。

　　中國物流信息中心武威說，“在房貸、限購以及稅收等方面相關(guān)政策逐步寬松的大環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)普遍看好今年行業(yè)發(fā)展。”

　　此外，今年消費繼續(xù)保持平穩(wěn)增長勢頭，尤其是新興消費市場持續(xù)走旺。數(shù)據(jù)顯示，2月份，信息消費、網(wǎng)絡(luò)購物消費以及旅游等行業(yè)指數(shù)水平較去年同期有進一步提升。

　　交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平在接受上證報記者采訪時預(yù)計，今年上半年，非制造業(yè)PMI有望實現(xiàn)穩(wěn)中求進，指數(shù)保持在高出榮枯線3個百分點以上的水平。

　　而對于未來制造業(yè)PMI表現(xiàn)，連平也持相對樂觀態(tài)度。他指出，貨幣政策趨于穩(wěn)健寬松，信貸投放增長較快，更有力度的財政政策措施也相繼出臺，近期一二線城市房地產(chǎn)市場也呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，不排除二季度制造業(yè)PMI會相應(yīng)回升。

　　中國物流采購聯(lián)合會的調(diào)查也顯示，企業(yè)對新年經(jīng)濟前景、市場形勢充滿信心，與之相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)在2月份大幅回升13.5個百分點。

　　穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

　　基于經(jīng)濟下行壓力，章俊在最近的幾次研究報告中稱：2016年特別是上半年貨幣寬松依然是必選。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇也持相同觀點。他認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟將呈“寬貨幣、弱經(jīng)濟”格局。為保持貨幣真正寬松，社會融資成本真正下降，貨幣寬松力度還需加大。預(yù)計年內(nèi)央行仍會降準(zhǔn)5次，降息1-2次。

　　其實，央行本周一宣布降準(zhǔn)0.5個百分點，市場普遍認(rèn)為這是傳遞貨幣寬松的明確信號。而在此之前的(G20)財長和央行行長上海會議上，央行首次將貨幣政策表述為“穩(wěn)健略偏寬松”。

　　不過，由于貨幣政策邊際效應(yīng)遞減，分析人士普遍認(rèn)為，今年財政政策將成為穩(wěn)增長的主力。積極財政政策有望加大力度，因此，提高赤字率勢在必行。上證報記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括中金公司、摩根大通等在內(nèi)多家機構(gòu)都預(yù)測今年赤字率有望提升至3%。

　　在民生宏觀研究團隊看來，短期內(nèi)，穩(wěn)增長政策會繼續(xù)發(fā)力。長期來看，貨幣寬松和刺激只是治標(biāo)，堅定不移推進供給側(cè)改革才是治本之策。