去年12月加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)釋放半年來(lái)最強(qiáng)烈的加息信號(hào)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日公布的美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)，如果未來(lái)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月會(huì)議上加息。

　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整其自身資產(chǎn)負(fù)債表，17日聲明稱(chēng)，將于5月24日展開(kāi)小規(guī)模國(guó)債公開(kāi)銷(xiāo)售，面值不會(huì)超過(guò)2.5億美元，這些國(guó)債的到期期限為2-3年。還將于5月25日和6月1日分別開(kāi)展兩次小規(guī)模機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)出售，總金額不超過(guò)1.5億美元。兩份聲明均強(qiáng)調(diào)，這些操作并不代表貨幣政策的改變。

　　由于此前市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期9月前幾乎沒(méi)有加息可能，聯(lián)儲(chǔ)這次的鷹派言論及動(dòng)作給全球市場(chǎng)帶來(lái)大震。“6月很可能加息。全球經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所下降。”美國(guó)里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席萊克在接受彭博采訪時(shí)表示。

　　“聯(lián)儲(chǔ)四月紀(jì)要‘鷹派’程度僅次于去年十二月以前。”一位國(guó)際大型保險(xiǎn)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向本報(bào)表示。

　　市場(chǎng)以大幅震蕩回應(yīng)聯(lián)儲(chǔ)。美股周四低開(kāi)低走，道指下跌161.51點(diǎn)或0.92%，標(biāo)普500指數(shù)和納指分別下跌0.86%和0.88%。WTI 6月原油期貨下跌1.23美元，跌幅2.47%，刷新日低至每桶46.96美元。COMEX 6月黃金期貨下跌29.90美元，刷新4月28日以來(lái)低點(diǎn)至1244.50美元/盎司。

　　糾正市場(chǎng)錯(cuò)誤預(yù)期

　　美聯(lián)儲(chǔ)4月份的會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們表示，他們對(duì)經(jīng)濟(jì)明顯放緩并不過(guò)分擔(dān)憂，認(rèn)為這只是暫時(shí)現(xiàn)象。若即將公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在改善，則6月份有可能加息。

　　“市場(chǎng)在3、4月份有著不正確的預(yù)期，這次的會(huì)議紀(jì)要起到了修正預(yù)期的作用。”萊克在19日晚間接受采訪時(shí)表示。

　　5月6日，美國(guó)公布的4月就業(yè)報(bào)告顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加16萬(wàn)人，增幅創(chuàng)七個(gè)月以來(lái)新低。高盛等機(jī)構(gòu)隨即紛紛將美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)機(jī)由6月推遲至9月，6月加息概率也隨之降至歷史最低水平。彭博援引美銀期權(quán)波動(dòng)性預(yù)測(cè)指數(shù)顯示，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)性一度降至2014年來(lái)最低;2年期和3年期國(guó)債收益率之差一度降至2013年以來(lái)最低。這意味著投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)數(shù)年內(nèi)將不會(huì)有激進(jìn)的加息進(jìn)程。

　　由于數(shù)據(jù)支撐不足，部分交易員已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性排除，此次會(huì)議紀(jì)要的發(fā)布無(wú)疑將令其感到相當(dāng)震驚。

　　盡管官員們并未承諾將在6月采取行動(dòng)，但對(duì)于6月會(huì)議和他們計(jì)劃于會(huì)后向市場(chǎng)溝通的信息中，他們明確希望對(duì)相關(guān)選項(xiàng)持開(kāi)放態(tài)度。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美債收益率水漲船高。美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率漲12個(gè)基點(diǎn)，刷新三周高位至1.877%。兩年期美債收益率漲8.5個(gè)基點(diǎn)至0.908%，刷新兩個(gè)月高位。

　　證券經(jīng)紀(jì)公司RIA Capital Markets的宏觀策略分析師Nick Stamenkovic稱(chēng)，“4月FOMC會(huì)議紀(jì)要比預(yù)期更偏鷹派，這表明夏季加息的可能不應(yīng)被排除在外。”他指出，“美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，隨著金融狀況改善和消費(fèi)者支出在第二季度回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟將是短暫的。總而言之，美聯(lián)儲(chǔ)顯然保留了6月加息的可能性。”

　　紀(jì)要公布后，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)6月加息的預(yù)期急速上升。

　　加息或是虛晃一槍

　　絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，如果未來(lái)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)在二季度增長(zhǎng)加速，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)前進(jìn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上加息是合適的。不過(guò)對(duì)于6月會(huì)議時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能改善到令美聯(lián)儲(chǔ)加息，與會(huì)者們持有不同的看法。

　　也就是說(shuō)，6月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，主要將取決于未來(lái)不到一個(gè)月時(shí)間里的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在6月15日決議公布前，美國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括GDP修正值、PCE通脹和非農(nóng)數(shù)據(jù)，以及兩次耶倫的講話。

　　美銀美林表示，此前有一些分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)陷入一個(gè)不利的反饋循環(huán)中。他們想要加息，使得他們能夠“重新裝載”其政策彈藥，但市場(chǎng)卻不會(huì)讓他們這么做。美銀美林詮釋了這一噩夢(mèng)般的“旋轉(zhuǎn)木馬”：當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息時(shí)，市場(chǎng)就跳水，美聯(lián)儲(chǔ)則推遲加息，市場(chǎng)反彈。這樣的循環(huán)不斷重復(fù)。最終結(jié)果是一拖再拖，實(shí)際的貨幣政策幾乎不收緊。

　　“目前來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)以及美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況，并沒(méi)有為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供充分的理由，因此總體上，6月份加息的概率不大。”國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融研究室主任張岸元對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

　　據(jù)張岸元分析，目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，負(fù)利率零利率正成為新的貨幣政策潮流，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策框架和邏輯正在發(fā)生系統(tǒng)性變化，這種背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息并不現(xiàn)實(shí)。

　　“此次美聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)出售國(guó)債和MBS的行為并非釋放加息預(yù)期”，太和智庫(kù)研究員張家瑞對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，太和智庫(kù)是總部設(shè)在北京的非營(yíng)利研究機(jī)構(gòu)，在紐約、柏林設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在理論政策研究與大數(shù)據(jù)研究方法的結(jié)合上較有優(yōu)勢(shì)。

　　“此次美聯(lián)儲(chǔ)出售債券的規(guī)模極小，僅4億美元，屬于典型的技術(shù)操作，其目的并非為了引導(dǎo)利率上行。”張家瑞分析，其實(shí)，紐約聯(lián)儲(chǔ)早在今年2月份便有聲明，其中提到了紐約聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行一些國(guó)債和MBS的買(mǎi)賣(mài)以測(cè)試可行性和穩(wěn)定性，這些操作不代表整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏善可陳，低于預(yù)期。倒是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，垃圾債券規(guī)模已經(jīng)達(dá)到警戒水平，在這種背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不具備加息條件，至少不具備快速加息的條件。

　　“相信美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有勇氣貿(mào)然加息”，張家瑞分析，美國(guó)一季度GDP增幅僅0.5%，為兩年以來(lái)最低水平。就業(yè)增加的速度也大幅度放緩。而且美國(guó)金融市場(chǎng)并不穩(wěn)定。之前美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)的貨幣仍有大部分停留在金融市場(chǎng)，這些資金成了金融產(chǎn)品的杠桿，約2萬(wàn)億左右規(guī)模的垃圾債一旦缺乏流動(dòng)性支持，或許將再次引發(fā)金融海嘯。去年年底，就因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)加息而導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)短暫的枯竭，差點(diǎn)導(dǎo)致美國(guó)垃圾債崩盤(pán)。同時(shí)，這些垃圾債有大量和能源價(jià)格有關(guān)，在全球需求疲弱，能源價(jià)格沒(méi)有起色的背景下，能源垃圾債風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　“現(xiàn)在是所有人都站在懸崖邊，就看誰(shuí)先掉下去。”太和智庫(kù)研究員張超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。歐洲的經(jīng)濟(jì)，在2008年之后，比美國(guó)復(fù)蘇慢，就是因?yàn)楸让绹?guó)去杠桿慢。現(xiàn)在無(wú)論歐央行怎樣實(shí)行負(fù)利率，都不敢貸款，QE起不到效果。日本也是如此，僅僅是靠政府刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，并沒(méi)能調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。雖然日本一季度數(shù)據(jù)漂亮，但很難維持，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)還會(huì)疲軟。

　　“在這樣的情況下，誰(shuí)敢加息?但還是要喊出來(lái)。”張超說(shuō)。

　　意在博弈并拉升美元

　　“美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息信號(hào)，并非為了真正加息，背后目的是為了炒作強(qiáng)勢(shì)美元”，前商務(wù)部中國(guó)企業(yè)走出去研究中心顧問(wèn)、外匯問(wèn)題專(zhuān)家吳東華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

　　據(jù)吳東華分析，美元升值將造成他國(guó)貨幣貶值，其他國(guó)家會(huì)出現(xiàn)國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力下降、資金流出、股市下跌、債券被拋售、利率上升、融資成本變高等連鎖反應(yīng)。

　　“這是一種博弈，是國(guó)家之間競(jìng)爭(zhēng)的手段”，吳東華說(shuō)，“增加自己的優(yōu)勢(shì)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行，就在金融匯率上動(dòng)腦筋，把其他國(guó)家弄得差一些。”

　　“強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)的貿(mào)易是有利的，尤其是當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義盛行的氛圍下。”太和智庫(kù)研究員張超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

　　“現(xiàn)在都拿加息說(shuō)事，但誰(shuí)也不敢加息。”張超分析說(shuō)，“今年是美國(guó)大選年。目前，兩黨的政治候選人已經(jīng)定了，后面就是拼經(jīng)濟(jì)。對(duì)民主黨背景的耶倫來(lái)說(shuō)，不能不考慮的加息對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。”

　　“現(xiàn)在，如果美聯(lián)儲(chǔ)不說(shuō)加息，美元肯定弱。只能通過(guò)釋放市場(chǎng)預(yù)期來(lái)拉動(dòng)美元。”張超說(shuō)。

　　“從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，美元走強(qiáng)的趨勢(shì)出來(lái)了，慢慢小幅度攀升，國(guó)際市場(chǎng)上投資貨幣的人將開(kāi)始做多。”吳東華說(shuō)，“英國(guó)脫歐，歐元持續(xù)走弱，也將進(jìn)一步造成美元被動(dòng)升值。”

　　“當(dāng)前其他地區(qū)投資回報(bào)率下降，美元走強(qiáng)也是美元持有者的客觀需求。”張超分析說(shuō)，“美元的持有量是世界上最大的，美元的結(jié)算量占62%。肯定不希望美元走低，投資者需要有額外的投資回報(bào)來(lái)彌補(bǔ)損失。”