自2008年7月以來(lái)，中國(guó)人民銀行一直將人民幣兌美元匯率維持在6.83附近。不過(guò)，人民幣兌美元穩(wěn)定性已經(jīng)導(dǎo)致人民幣兌其他貨幣處于無(wú)序徘徊狀態(tài)。
金融危機(jī)以來(lái)，人民幣兌歐元已升值12.6%，兌日元貶值16.3%，且兌所有主要地區(qū)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣升值。這一期間我們的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)顯示人民幣升值4%。但是，總體升值掩蓋了重大差異，因?yàn)槿嗣駧旁谄陂g追隨美元經(jīng)歷了上升、下跌然后再上升的過(guò)程。
證據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力日益增強(qiáng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)主張人民幣重新升值的言論開(kāi)始增加。盡管人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)對(duì)匯率波動(dòng)而言并非總是最為可靠的指引，尤其當(dāng)出現(xiàn)重大政策變化之時(shí)，但是隨著貿(mào)易與通脹數(shù)據(jù)均表明人民幣升值宜早不宜遲，NDF市場(chǎng)在人民幣升值前景方面變得更加看多。
1月末，NDF市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)一年人民幣將升值2.83%，人民幣兌美元匯率將達(dá)6.6295，而2009年12月末預(yù)期升值幅度為2.39%。
央行上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，并出臺(tái)限制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)的措施，這些都表明中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始退出其經(jīng)濟(jì)刺激政策。但是，在中國(guó)準(zhǔn)備退出其對(duì)出口行業(yè)支持之前，還需要一個(gè)月表現(xiàn)積極的貿(mào)易數(shù)據(jù)。中國(guó)政府對(duì)出口前景保持謹(jǐn)慎是正確的。中國(guó)出口復(fù)蘇將與主要貿(mào)易伙伴消費(fèi)支出復(fù)蘇密切相關(guān)，而且這是漸進(jìn)的過(guò)程。
當(dāng)中國(guó)政府決定讓人民幣重新升值之際，他們將再度面臨是漸進(jìn)升值還是一次性升值的路徑問(wèn)題。有研究人員近期呼吁人民幣兌美元一次性升值10%，并認(rèn)為一次性升值較之漸進(jìn)升值有兩大好處：第一是通過(guò) 消除國(guó)內(nèi)與國(guó)際投資者賭人民幣升值而購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)或股票來(lái)防止資產(chǎn)泡沫增大。第二是較之漸進(jìn)升值，一次性升值更有利于小型出口商，這為他們提供了未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)定價(jià)與計(jì)劃投資所需要的確定性。
理論上的貿(mào)易彈性預(yù)估可能表明人民幣一次性升值對(duì)出口行業(yè)的影響會(huì)有限。但是，一個(gè)傾向謹(jǐn)慎與漸進(jìn)主義的政府將會(huì)愿意去拿中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力去賭博嗎？
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